从“双十一”开始，比特币持续下跌，本周二再次加速下跌，并阴跌不止，跌跌不休。根据欧易平台数据，此轮下跌，比特币从高点69,040美元暴跌到最低55,606美元，高达13,434美元的幅度，19.5%的跌幅。
在比特币的带领下，市场其他数字资产皆被血洗：排名第二的ETH从高点4871美元，最低跌到3958美元，跌幅18.7%。而大部分主流币、小币种最高跌幅则多超过30%，甚至腰斩。
连续的下跌，打了不少投资者一个措手不及，也让此前已成鼎沸之势的牛市呼声消退了不少。现在最关键的问题是：暴跌之后，牛市还在吗？
行情复盘，暴跌背后的原因
10月下旬，比特币突破历史高位，连续创下历史新高，市场热情再次被点燃。后续，ETH紧跟着突破历史高位，并也创下历史新高。
然而与此形成鲜明对比的是：其他数字资产表现疲软，跟着创历史新高的数字资产屈指可数，而且基本不是主流数字资产。为数众多的数字资产在此轮行情中，都只是跟着比特币的脚步象征性的涨了一下，一点没有要爆发的样子，现在又跟着大回调，一夜回到解放前。
其实在比特币再次创下历史新高之时，市场上就出现了不同的声音：乐观的声音认为“双头牛”来临；悲观的声音认为这可能只是比特币的牛市。而在此次下跌之后，比特币和整个加密市场要走“头肩顶”的观点也逐渐被一些人提出来并获得部分认可，此观点认为此次比特币的高点就是“头部”。
从上面的行情复盘可以看出此次下跌的“内部”原因：加密市场的投资者对未来行情的看法并不统一，分歧甚多。这表现出来的现象就是：多数投资者选择把资金投到相对稳妥的投资标的上，例如比特币、ETH，不愿冒风险投资相对小市值的数字资产去博取更高的收益，并且不愿拿更多的资金投入到市场上。这就使整个市场后劲不足，而且稍有风吹草动，就风声鹤唳，造成争相出逃，连续卖出，持续下跌的情况。
当然，这个只是市场表现出来最表面的原因，此次下跌还有其他更深层次的原因。
本周二（11月16日），与整个加密市场加速下跌相对应的消息是：美国政府发布的零售销售数据大超预期，有“恐怖数据”之称的10月零售销售月率录得1.7%，创今年3月以来新高，远高于市场预期的1.2%；与此同时美联储鹰派官员布拉德表示要提前结束QE（量化宽松），令市场愈发相信美联储在高通胀的威胁下可能会加速紧缩进程。
因为当前美国大约70%的经济增长是靠消费拉动的，所以美国的零售数据对于判定美国的经济现状和前景具有重要指导作用。此次美国零售销售数据大超预期，说明美国经济经历了三季度的低迷后再度企稳走强，将在很大程度上影响市场对美联储提前加息的预期和讨论。这也是为什么此次美国零售销售数据一经发布，几乎所有投资市场都受到不同程度或好或坏的影响：黄金价格自高位迅速回落，美元指数强势上扬近90点，美国10年期国债收益率升至1.634%，加密市场则是连续下跌。
虽然美联储加息是一件还在预期里，远没落地的事，但是投资市场就是“投资”的预期，而且十分敏感，预期稍有不对，就会倾向于保守，像含羞草一样，一有风吹草动，立马收缩枝叶。
如果从加密市场本身来分析，此次下跌可能只是技术性调整，比特币近期累积了较大涨幅，有技术面调整的预期。 从牛市的进程来说，如果双头牛逻辑成立（可以参考文章《理性分析，“双头牛”逻辑是否成立？》），那么“第二头牛”现在还处在第一阶段，即孕育准备期，这个阶段主要是要聚集人气。行情却表现为：乍暖还寒，冷热不均。市场情绪也比较脆弱，很容易受到各种因素的影响而出现暴跌的现象。
市场现状，数据看牛市好坏
理清楚了暴跌的原因，我们可以从一些市场的数据指标，来看一下现在牛市的好坏。
首先是机构持仓比特币的变化，据buybitcoin数据显示，综合ETF、国家、上市公司等，机构共持有149万枚比特币，相比上个月比特币启动上涨时，增加了近6000枚。从机构对此轮比特币减半行情的影响力来说，这是明显的利好市场。
从比特币前100、50、30、10四个档位的持仓量占比来说，自10月以来，全部出现小幅下降，这可能是大资金的避险需求导致的，整体来说，这种现象是不利于后市的。
从比特币UTXO年龄分布图上可以看出，6~12月的比特币占比最近两个月持续小幅增加，从10月初的19.21%增长到现在的21.41%，说明最近一段时间依然有资金在不断地入场，这从根本上是利好后市的。
从比特币彩虹图来说，现在正从“存在泡沫”区域进入“继续持有”区域，从这点来看符合现在市场冲高回落的行情。但距离“严重泡沫”这个前两次比特币减半行情真正的顶部区域还有一定的距离，只从这点来说，此次下跌可能只是正常的回调。
综合来说，以上相关数据指标，有利好，有利空，整体利好更多，这比较符合目前市场的基本面和大环境带来的影响表现。
理性分析，牛市逻辑还在吗？
我们知道牛市的基本逻辑是不断的有新资金进场。而新资金最大的源头活水就是全球央行放水，往市场不断的释放流动性。
在原来的文章《市场“暴涨暴跌”背后，捋一捋影响涨跌的那些周期性事件》里说过：此轮加密市场的牛市很大程度上得益于新冠疫情影响导致的美联储为代表的各国央行大放水。一旦美联储出现加息情况，牛市回调甚至是破灭都是很有可能的。
那么现在美联储有加息的理由和经济基础吗？
从美国的经济数据看：美国供需、就业、房地产等宏观数据表现均略超预期，与此同时通胀却在持续上涨；从影响经济的因素看：美国疫情风险得到控制，疫苗接种率达到75%以上；宽松的财政政策逐步退出，美债的发行量小幅下降；连续的放水导致流动性泛滥……这些市场现象是有可能倒逼美联储加快采取行动结束QE，开启加息。
那么如果美联储开始加息，会怎么开始呢？根据以往美联储QE退出路径，可以把加息的过程大概分为四个阶段：第一阶段，释放缩减购置规模的明确信号；第二阶段，逐步缩减购债规模；第三阶段，结束QE； 第四阶段，开启加息。
目前，第一阶段已经完成，第二阶段也在11月4日的美联储议息会议后开启，目前每月缩减150亿美元。当前为第二、三阶段的过渡期。若12月中旬的议息会议显示美联储加息预期增强，非农和零售等美国宏观经济数据表现强劲，则可能加速“第三阶段：结束QE”的到来。
然而从整体上看，美联储虽然是在缩减购债，但是依然在购债，持续释放流动性；欧洲、英国等主要经济体的央行总体也维持鸽派的加息政策，这说明加息将是一件旷日持久的事情。
从目前美国的经济而言，美联储的货币政策立马掉头进行加息的可能性并不大，尽管现在的经济预期稍好，但并没有真正的走出泥潭，还需要相对宽松的货币政策环境继续维持经济增长。尽管目前面临着极大的滞胀风险，但若是立马加息，美国经济可能会陷入衰退。滞涨与衰退，孰轻孰重，相信还是比较容易选择的。
总结来说，短期内牛市的逻辑依然在，但中长期来说，美联储加息的预期可能越来越清晰，锤子不断的下落，离牛头越来越近。市场可能利用这个时间窗口来走完“疯牛冲顶”的路程，而在这段路程中，加息的这把锤子会时不时的捶打投资者的情绪，让整个市场周期性的“上蹿下跳”。
最后，此文只作为参考，不作为投资建议，市场有风险，入市需谨慎。
